贵州茅台（600519.SH）对于自营渠道的扶持可谓“不遗余力”，公司的直销收入正在追赶批发收入。

10月16日晚间，茅台披露的三季报显示，今年前三季度，公司的直销收入达到318.82亿元，同比增长117.11%。

茅台直销收入对公司营收贡献在提升，今年前三季度的收入占公司营收比例已达到36.58%，而去年前三季度占比是19.67%。值得一提的是，今年前三季度的直销收入也超越了去年全年的直销收入，后者是240.29亿元。

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从今年各个季度看，茅台直销收入都维持百亿元规模左右，第一季度、第二季度、第三季度分别达到108.87亿元、100.62亿元、109.33亿元。

在直销收入占比提升的同时，茅台的批发收入占比在下降，今年前三季度，批发收入是550.59亿元，占公司营收比例是63.17%，较去年前三季度同比下降了17.01个百分点。

茅台的产品主要通过直销和批发代理这两大渠道进行销售，其中直销渠道指自营渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道，直销渠道的毛利率高于批发渠道。

浙商证券认为，茅台直销收入提升，跟公司数字化营销平台“i茅台”收入超预期以及非标产品部分经销商配额转至公司直营店提货等有关。

“i茅台”是茅台推进渠道扁平化改革的一部分，于今年5月份正式推向市场。此次业绩报显示，今年前三季度，公司通过该平台实现酒类不含税收入84.62亿元。

在直销收入提升下，贵州茅台前三季度归属于上市公司股东净利润增速仍高于营收增速。今年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润444亿元，同比增长19.14%，相当于平均每天赚1.62亿元；营业收入是871.60亿元，同比增长16.77%。

不过，面对茅台这样的业绩收入增速，市场认为仍有些低于预期，今年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润增速达到20.85%。

受业绩低于预期影响，10月17日开盘后，茅台盘中股价一度跌幅超过2%。

对于茅台而言，维持业绩稳定增长，除了提升直销渠道占比，也需要寻找新的业绩增长点。

在4月29日业绩说明会上，贵州茅台董事长丁雄军曾表示，公司也在进行产品体系改革，不断优化产品结构体系，构建品价匹配、层次清晰、梯度合理的品牌结构，做强茅台的尊品、珍品精品和经典系列，将来在2000元以上、1000元、500-1000元、200-500元各个价格带都有茅台酒和茅台系列酒。

关键词： 贵州茅台 直销收入