今年以来，强美元冲击了多国汇率和许多企业盈利，但并非所有企业收益都受到冲击，美股小盘股就反而成了少数的受益者。

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由于大多数收益来自于美国本土，美股小盘股罕见跑赢大盘股。分析师认为，这一趋势还将持续，小盘股目前的估值仍具吸引力。

小盘股跑赢大盘股

在今年早些时候遭受惨重损失后，许多专注于美国国内市场的小型企业股价表现超越了历来强势的大盘股，不断上涨的美元提振了他们的表现。10月至今，标普小盘股600指数（S&P 600 small-cap index）已上涨5.3%，为标普500大盘股2.6%涨幅的两倍。今年，标普600指数也有望自2016年以来首次超越标普500指数的表现。

Globalt Investments高级投资经理马丁（Thomas Martin）表示，美元今年大幅飙升打击了跨国企业的利润，而小盘股企业由于在美国本土业务量更大，相对不容易受到外汇因素影响。

FactSet的数据显示，标普600指数成分股的企业仅有20%的收入来自美国以外，而标普500指数成份股的海外销售额占比超过40%。

马丁补充称：“虽然此前小盘股在今年美股整体低迷下也无法幸免，但在标普600指数今年稍早累计下跌20%后，许多小盘股看起来很便宜。”

10月涨幅靠前的小盘股包括连锁电玩餐厅酒吧Dave & Buster、第一银行控股（First Bancorp）和童装企业Children’s Place，10月至今的涨幅分别为9.7%、13%和30%。这些回报率轻松击败了苹果（Apple Inc.）、微软（Microsoft Corp.）和亚马逊（Amazon）等美股巨头本月迄今的表现。

多家美国大型企业已对货币市场波动带来的风险发出警告。耐克（Nike Inc.）、法斯诺（Fastenal Co.）和达美乐披萨（Domino's Pizza）Inc.等在最近的财报电话会议中都强调了外汇负面影响，微软更是早在今年6月就警示过外汇影响。随着财报季持续，未来一段时间，投资者正在等待一系列新的企业季报，以进一步了解强势美元的影响以及企业如何应对持续高企的通胀、美联储激进加息和经济放缓。

瑞银财富管理投资总监办公室在周三发表的最新观点中下调了标普500指数今年和明年的每股盈利预测，分别从原来的227美元、235美元下调至225美元、215美元。报告指出，主要由利率飙升所推动，标普500指数的盈利收益率与10年期美国国债收益率同步上升，但前者的升幅略小于后者。

换句话说，美股年初迄今大幅调整主要体现利率因素，还未反映可能出现的盈利疲软问题。因此，如果企业盈利出现下降，不能排除标普500指数短期内进一步下行的可能性。

估值仍有吸引力

在分析师看来，与大盘股相比，目前小盘股的估值仍然具吸引力。

华尔街经常用一家企业的股价与收益之比作为衡量一只股票估值是便宜还是过高的标准。根据FactSet的数据，标普600指数未来12个月的预期市盈率为10.8倍，低于其20年的平均值15.5，而标普500指数目前的远期市盈率为15.3。

“相对于大盘股而言，小盘股目前的估值实在是太具吸引力了。”Horizon Kinetics LLC的投资组合经理达沃洛斯（James Davolos）称。

他管理的Kinetics小盘股机会基金（Kinetics Small Cap Opportunities Fund）今年的回报率为17%。该基金最大的持股企业包括德克萨斯太平洋土地公司（Texas Pacific Land Corp.）和房地产企业Dream Unlimited Corp.，前者占到其投资组合的一半以上。达沃洛斯透露，他专注于投资土地和房地产企业是因为这些业务能从美国本土的高通胀中受益。

还有些分析师也在关注小盘股，以此来衡量投资者的整体情绪。投资公司Edward Jones的高级投资策略师马哈詹（Mona Mahajan）指出：“美股小盘股反弹可能是更广泛的风险情绪转变的前奏”。

瑞银也认为，随着通胀开始下行至2%的目标位，美联储可能在12月或明年一季度完成加息。如果企业盈利增长前景符合预期，而市场又开始预期美联储在明年下半年降息，投资者或预期2024年标普500企业盈利再次加速成长，从而创造更有利的美股整体市场环境。

关键词： 投资组合 标普500