美国10月消费者物价指数（CPI）增速放缓，投资者憧憬美联储放慢加息步伐，纳指于10~11日上演大反攻，大涨9.4%，创2008年金融危机以来最大两日涨幅。

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然而不少投资者认为科技股涨势恐怕难以为继。投资管理公司T.Rowe Price的基金经理艾斯威特（David Eiswert）已于近期减持大型科技股仓位，他将美股近日表现与互联网泡沫时期进行类比，称在泡沫破裂后的几年时间里，投资者不断涌入购买科技股，这与近几个月的情况类似。

华尔街担忧反弹难以为继

2000年3月美股盛极而衰，市场直至2002年10月才真正见底，两年半的时间中美股经历了几轮长达数月的抛售和买入，期间不乏市场巨幅波动。在上周美股反弹之后，一些投资者寄希望于最糟糕的时期已经过去，同时也有人提到20多年前互联网泡沫的历史，认为不应该忘记前车之鉴。

艾斯威特认为，从估值和利率两个方面来看，科技股尚未见底。他表示，虽然股票估值有所下降，但许多科技企业看起来并不便宜。他举例称，纳斯达克100指数成分股的市销率为3.71，较年初时的5.4显著下降，不过，仍然高于过去10年的平均值3.35。

此外，科技股还不得不应对截然不同的利率环境。今年以来，美联储激进加息推动10年期美债收益率升至3.828%，接近2010年以来的最高水平。而在2019年，该指标还未突破2.8%。有分析师称，债券收益率走高意味着资金有更多的选择和更好的去处，投资者青睐能够立刻带来现金回报的投资，不必押注于只能在未来才能兑现高增长的公司。

嘉盛集团分析师华纳（Joshua Warner）指出，这个财报季，五大科技巨头股价表现均跑输大盘，一方面是由于公司三季度业绩差强人意，另一方面，在大盘当中占据较大权重也是重要原因。“科技股在美股当中处于主导地位，意味着当市场大起大落时，该板块的震荡往往比大盘更加剧烈。”他说。

他进一步解释称，纳斯达克100指数和标普500指数去年涨幅均超26%，同期，微软大涨51%，Alphabet飙升65%。“在股市繁荣时期，科技股估值迅速膨胀，而在形势更为艰难的当前，它们的估值也将进一步收缩。”华纳认为，在2023年年中科技股业绩重拾增长之前，板块表现难言乐观。

科技股权重下降

其实，苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet以及脸书母公司Meta在内的科技巨头对美股的影响力已经退潮。即便经历上周的强势反弹，上述五巨头今年以来总市值仍旧蒸发逾3万亿美元，营收增速放缓以及利率快速抬升打击了上述企业的估值水平，令其在标普500指数中的权重也显著下降。

多年来，科技巨头是美股长牛行情中的主要贡献力量，推动标普500指数屡创新高。2020年9月，五大科技股市值总和占到标普500指数总市值的24%，创下纪录新高，但在经历了今年的多次暴跌行情之后，目前五大科技巨头权重已降至约19%，对美股的主导作用已大幅削弱。

与此同时，能源和银行等传统板块在标普500指数中所占的份额正在上升。受益于油价上涨，雪佛龙年初至今逆势上扬58.9%，市值升至3605.5亿美元，埃克森美孚年内累计暴涨86.2%，市值增至4692.4亿美元，跻身标普500指数10大权重股之列，两家石油巨头市值反超Meta，Meta当前市值不足3000亿美元，也跌出标普500指数前20大权重股。

华纳表示：“尽管今年以来科技股估值暴跌，但并不意味着该板块已经触底。大型科技公司面临的多数不利因素都来自宏观环境，需要宏观形势有所改善，才有望迎来多头回归。”

他指出，尽管10月CPI放缓幅度超过预期，但通胀仍远高于美联储2%的目标，因此利率将继续上行，衰退风险依然存在，短期内难以看多科技股前景。

关键词： 互联网泡沫