2023年伊始，居民的超额储蓄颇为引人关注。

去年居民存款超额增长。央行数据显示，去年前11个月，新增住户存款累计14.9497万亿元，创下历史新高，如果加上12月的新增存款，去年新增住户存款累计将超16万亿元。

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而最近中指研究院监测数据显示，元旦假期一些重点城市新房成交面积同比增超两成。一些机构认为居民超额储蓄中将有部分成为购房首付，引人对超额储蓄进入消费和投资有所期待。

这首先需明晰超额储蓄究竟为何方神圣，去年为何大增。其实，超额储蓄并非天上掉下的馅饼，而是记账在居民部门的受限使用资金。诺奖得主、行为金融学家塞勒认为，居民一旦获得收入就在其心理账户上安排了用途，用马斯洛五大类需求来分析，居民要拿出多少用于生理、安全、社交、尊重和自我实现等需求，早在收入到账那一刻就已各有所属。

让居民拿出超额储蓄来改善生活，前提是要解决居民的安全之虑。

当下社保、公共民生都存在一定缺口，居民放弃即期消费，把部分收入储蓄起来，很大程度上是因为人们对于未来自己的养老、医疗还有很大的担忧。

而之所以超额储蓄去年大增，直接原因是有关部门对银行理财产品采取净值管理，使居民将大量投资于银行表外的资金，再次搬回银行表内；深层原因可能是经济社会信任成本和风险溢价上升，触动了居民避险需求。

要使超额储蓄进行消费和投资，以购房为例，至少有两个问题需要突破：一是居民对未来收入的预期。如果未来可能面对失业和收入下降，则会让居民对住房消费望而却步。一是房产这一风险资产的价格是否重估到位。目前部分城市或地区房价相对居民收入而言，依然畸高，这注定购房是高风险投资，在避险需求主导的市场下，要推动恐非易事。

因此，不论是供方还是需方，都要坚守商业伦理，要引导人们理性消费，不要诱导居民在家庭资产上明显错配。而居民也需理性消费，切忌冒险。

为此，真正要让超额储蓄转化为市场有效需求，关键是要采取积极举措促使居民调整心理账户。

首先，积极财政政策要在公共民生领域加力提效。提升社保覆盖保障度和替代率，推动居民对未来的安全需求做出相应调整。

其次，为企业营造法治化、规范化营商环境；为居民提供更多工作机会和选择的自由，收入才能成为消费的函数，人们才能敞开心扉、敞开怀抱，去享受美好的生活。

最后，基于防范经济金融风险的视角，积极促进各类风险资产价值重估。比如房地产和建筑业占国内GDP的14%，如今已是经济社会运行的成本，让房价理性回归，是经济社会的必经之役；不破不立，担负不起破的代价，就享受不了立的壮观。

疏导欲其宜，径度有所异。超额储蓄告诉我们，中国居民在用预防性储蓄防护未来的不确定性风险。而要让居民生活得更好，让我们的经济更加健康地运行，还需政府在社保、公共民生等投入上加力提效，让居民更加放心，敢于消费，乐于消费。

关键词： 超额储蓄 避险需求 理性消费