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反弹8100点之后，港股累计调整超过1500点，过去一周开始的这一轮港股的调整，到底要持续到什么时候？这是不是牛市初期大调整的开始？港股历史上多次牛市初期的调整幅度并不小。

2月6日上午恒生指数跌2.31%，报收21160点，成交766亿港元；恒生科技指数跌3.72%。

有谨慎的业内人士认为，未来一个月左右港股依然不容乐观，就算是牛市初期的调整跌幅也并不小。美联储继续加息之后，就业数据强劲让上半年继续加息基本确定，年内降息的预期大幅降低；叠加地缘政治紧张再次升温，港元可能重新触碰弱方保证（美元兑港元汇率7.85），都将会对港股继续形成一定压力。

玄甲金融总经理林佳义向第一财经记者表示，预计美联储加息大概还有两次，贴现利率还将提升，资产价格压力还在，可能高利率还将维持一年多；内地复苏周期需要更长，全球PPI上升将导致通胀反复。此外，欧美需求下滑导致的衰退，企业税后利润下滑，每股收益下滑等使得企业估值市值下滑；另一方面，港股短期上涨幅度较大，使得空头仓位回补太大，多头短期回补也太快，导致情绪泡沫，需要调整匹配当下的利率及企业利润，以及未来可能的地缘政治博弈等。

香港楼市也不容乐观，随着美联储大幅加息导致融资成本大幅提升，疫情期间冲入市场的较低首付购房者已经变成了负资产持有者；根据香港金融管理局发布的数据，在去年第四季度，香港负资产住宅按揭宗数从三季度500多宗猛增到第四季末的12164宗，创近18年新高。

参照港股历次牛市初期调整来看，发生在春节后的主要是2009年和2013年，调整时间分别为两个月和近五个月。

2008年国际金融危机后，随着11月“四万亿”的来临，港股一度从2008年10月底开始反弹超过5000点，不过2009年1月7日再次开启跌势，一直持续到跌到3月9日，下跌超过4000点，持续超过两个月，汇丰控股（00005.HK）一度跌至30港元以下是当年港股“二次探底”的标志性事件，3月恒生指数并未跟随美股创出历史新低。

2012年底，港股跟随A股蓝筹股行情大幅反弹，半年内上涨超过5000点，蓝筹股形成乐观一致预期，随后2013年2月4日（春节前）开始大跌，直到6月25日因为“钱荒”跌破20000点大关见底19426点，但这次调整也并未跌破2011年10月的低点16170点和2012年6月18056点。

东北证券首席经济学家付鹏表示，香港多年来实行挂钩美元的联系汇率制度，香港市场目前流动性是由港元过剩来提供的，此时核心的变量就是一旦汇率贬值到了弱方保证阶段持续一段时间，美联储被“制约”到无法像市场预期的那样去降息的话，也就是外部流动性无法实现，那么随着港股的上升，最终要锁定过剩的港元流动性到市值上面，港股就开始了多空换手，港元拆借利率后期怕是还是再次的被提高，整个市场会倒过来在演绎一遍随着港元拆借利率抬高，港币从弱方保证回归一点，港股接着受港元流动性收紧承压的循环。

也有谨慎的私募人士认为，随着加息预期重新升温，美元指数可能重回110左右（目前大约103），标普500指数可能在年内从4000点以上回调到3000点，美股上市公司陆续发布业绩不如预期，加息对经济影响将会陆续显现出来，美股年内表现不佳将会拖累港股表现。

关键词： 恒生指数 美元指数 弱方保证