业绩倍增股价新低，这是培育钻石龙头力量钻石（301017.SZ）当下的处境。

2022年，力量钻石全年实现归母净利润4.6亿元，1年赚了过去5年的钱。但在年报发布后2周时间里，公司股价继续大幅下跌近27%，创上市以来新低。

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培育钻石赛道怎么了？是否已整体进入供过于求的局面？国内下游消费何时才能爆发？

中游成品钻库存持续上扬

目前培育钻石是否存在供过于求的情况？根据行业媒体钻石观察数据，年初至今中游线上裸钻库存出现持续上扬。钻石行业资深从业者、《钻石观察》创始人朱光宇接受采访时表示，目前培育钻石裸钻确实出现供过于求的情况，尤其是4克拉以上的大颗粒培育钻石库存上升幅度较大，造成大颗粒培育钻石持续降价。

但朱光宇也表示，培育钻石还是一个初级市场，变数很大，未来下游市场如果开发的比较快，供求回到平衡状态也是完全有可能的。

据悉，目前培育钻石的终端消费仍集中在美国市场，中国市场份额仅占10%。但近几年中国培育钻石消费市场发展势头强劲，海南珠宝、潮宏基(002345.SZ)、周生生(00116.HK)等珠宝企业都开始涉足培育钻石销售，也出现了例如小白光、中南钻石、黛诺等培育钻石品牌。

国内培育钻石终端消费市场何时能迎来爆发？朱光宇表示，美国培育钻石消费市场近年之所以能够出现井喷，是因为有很多钻石零售商包括像戴比尔斯（de beers）这样的巨头和一些设计师品牌都开始大量铺货培育钻石产品，推动消费市场高速发展。

目前国内尽管有很多不错的培育钻石品牌，但缺乏巨头企业大量铺货。朱光宇表示，目前行业主要关注中国黄金(600916.SH)何时开始大规模铺货，以及中国黄金带动下潮宏基、周生生等头部珠宝品牌的后续跟进情况。

此前在2月6日，中国黄金宣布设立培育钻石(新材料)推广事业部，孵化培育钻石及新材料研发项目。朱光宇预判今年Q2到Q3国内培育钻石消费市场可能会迎来转折节点。

上游竞争激烈毛利率趋降

培育钻石产业链可以分为三大环节，分别是毛坯钻石生产、切磨加工以及终端零售，目前培育钻石产业链形成了中国生产、印度加工、美国消费三足鼎立的格局。

2022年，因美国消费市场火爆，国内超硬材料厂商纷纷公告加码培育钻石业务。公开资料显示，国机精工（002046.SZ）拟2.63亿元投资新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期）；中兵红箭(000519.SZ)12万克拉HPHT法产线已于2022年初竣工验收，培育钻石二期项目稳步建设；力量钻石40亿元定增项目已获深交所受理，项目建成后，培育钻石产能将新增277万克拉/年。

产能释放背景下竞争加剧，培育钻石厂商毛利率开始出现下滑。力量钻石2022年年报数据显示，由于销售价格下降，培育钻石业务毛利率由上年的81.38%下滑至79.25%。

华安证券轻纺首席分析师马远方表示，由于上游生产商对渠道经销商管控/议价能力较弱，培育钻毛坯价格呈现趋势向下且较容易大幅波动的特性，价格变化主要看需求端。2022年，经销商一方面由于清渠道库存，另外一方面在市场博弈下，为了压价，停滞拿货，使得短期毛坯价格大幅下跌。

为解决对中游议价能力较弱的问题，国内培育钻石上游头部企业加速布局零售端。力量钻石与潮宏基成立了培育钻石品牌公司，参与创建并运营培育钻石饰品品牌。马远方表示，参考戴比尔斯的生产+零售的模式，布局零售端能够增强生产商对渠道的议价能力，熨平周期性波动。

马远方称，短期培育钻价格逐渐企稳，毛利率趋于稳定，但不排除再次出现经销商停滞拿货导致大幅下滑的可能；长期看，考虑到培育钻价格仍呈向下趋势，预计头部厂商培育钻石业务的毛利率会趋向于其工业钻石的毛利率。

根据力量钻石2022年年报，其金刚石单晶产品毛利率为52.7%，金刚石微粉产品毛利率为54%，培育钻石产品毛利率为79.25%。

对于培育钻石行业未来的投资机会，马远方表示，行业当前供给端面临冲击，大克拉、高品级技术落后的小企业普遍处于微亏状态，预计头部生产商能够形成资源+技术双重优势，持续提升市场份额。

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