近期的市场热点集中在TMT（计算机、通信、传媒、电子）行业，上周科技股的反弹势头暂时轮换到半导体板块。

4月14日，万得半导体设备行业指数（882523.WI）大涨8.98%，创下近一年新高。板块内多只个股走出两位数的涨幅，一批半导体主题基金净值大幅上涨。实际上从3月下旬TMT板块成交额占比大幅飙升以后，板块就进入了1个月左右的亢奋阶段，内部开始补涨、轮动。

政策支持背景下，人工智能的热度不减，部分海外半导体公司表示，今年销售的下滑幅度或将减缓并逐步复苏，且下游终端厂商去库存持续，产品预期改善较强。

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万家基金章恒对第一财经分析称，半导体行业在2022年经历了需求的衰退后，已退回到疫情前的水平，约在去年年底的时候库存已经见底了，需求也稳定了。回顾上一轮半导体板块大涨缘于家庭办公需求的增长，当前不容忽视的因素是欧美的经济衰退。章恒认为，美国经济会进入衰退背景下，当下看到半导体需求增长和库存见底的状态是“虚的”，或许基本面底部还没出现。

对于TMT板块整体的行情趋势，天风证券首席策略分析师刘晨明在最新发布的研究报告中指出，预计4月中下旬开始TMT板块成交额占比会逐步回落，板块内部也可能开始调整。值得注意的是，下半年TMT板块能否再创新高，全球半导体周期所处的位置是其中一个重要的β因素。

半导体狂飙，行业周期见底回升

Wind资讯数据显示，万得半导体设备行业指数（882523.WI）近一年（2022.4.15-2023.4.14）收益率为51.04%，而同期沪深300指数收益率为-2.38%。

刘晨明分析称，全球半导体周期见底回升，预示着周期的出清，如果叠加一轮新的科技产业周期产业的需求，往往会催生大级别的TMT主线行情，因此，全球半导体周期本身对于TMT行情具有指引意义。而对于不同的产业周期，可能利好的方向也不同。

对于半导体板块的开年后的上涨行情，银河基金股票投资部副总监、基金经理郑巍山对第一财经分析称，半导体行业在2022年的估值已到达较低位置，根据通联数据，截至2022年底，申万半导体指数估值处于近10年1.37%分位，半导体行业整体估值较低，投资性价比较高，市场对于板块反弹有期待，从而助力了半导体板块的上涨。

“长周期维度来看，半导体方向突破供应链分裂困境的唯一路径就是国产替代，”金信稳健策略基金经理孔学兵对记者分析称，能够穿越周期波动的更多来自高研发驱动技术突破、拥抱国产替代机遇的晶圆前道环节（关键设备和零部件、材料等），这是半导体领域长期投资的核心。

从库存端来看，郑巍山表示，调研数据显示行业整体去库存效果是较为明显的。IC设计厂商的库存在不断消耗，渠道和终端客户厂商的库存基本回归正常，行业即将进入被动去库存阶段。

孔学兵指出，半导体行业的投资依然需要坚持“淡化总量、结构优先”，对细分赛道的选择，优秀公司的阿尔法挖掘，依然是行业投资的落脚点。除了国产替代的关键设备和零部件、材料等方向，在新技术应用上，具备Ai时代特征的FPGA（高可靠可编程）、HBM（高带宽存储）、高性能高安全边缘计算等，将有更多机会引领新一轮技术创新周期。

风险方面，郑巍山提示称，海外供应链的不确定性，这种因素可能会在短期内对半导体行业产生一定的扰动，但半导体国产替代的长逻辑不变，长期趋势坚定向前。

基金大调仓，TMT板块短期分化加大

在TMT板块大幅波动背景下，一些基金净值出现大幅变动，这说明基金经理可能在调仓，并加速将仓位转向了TMT赛道。

尤其是进入3月份，大量资金涌入TMT板块。根据申万宏源公布的研究数据，截至2023年一季度，估计普通股票和偏股混合基金的TMT整体仓位仍然处于历史偏低水平（2010年以来33%分位数），其中计算机板块持仓约5.6%，处于2010年以来50%分位数水平，电子持仓8.2%、历史75%分位数，传媒和通信的配置比例分位数低于50%。

兴业证券研究报告认为，近期主动偏股型基金业绩偏离度和TMT超额收益走势接近。尤其是3月中旬以来，业绩偏离程度较大的基金数量占比快速抬升，截至4月3日为15.2%，处于2021年以来98.8%的分位数水平。

孔学兵对第一财经记者分析称，2023年以来驱动TMT板块的主要边际力量来自过去3年来跌幅巨大的计算机、传媒和通讯，围绕ChatGPT创新周期从底层算力、算法、数据，到B端、C端各种应用场景。进入4月份，市场出现了新变化，ChatGPT相关主题炒作进入高出不胜寒阶段，而国产替代加速正逐步被市场认知并形成共识，相关龙头公司出色的一季报业绩指引更是让市场逆转去年四季度以来的悲观预期。在国产化崛起之路上，关键制程设备、零部件和材料等公司正不断积累研发资源投入，最终从量变走向质变，不断提升国产化装备能力和市场份额。

巨丰投顾在最新发布的策略报告中提到，TMT板块短期内分化加大。多题材受到资金的青睐迎来上涨。不过，经济复苏整体还不强，TMT板块热度也有减退趋势，要谨防指数整体的冲高回落。

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