印花税利好下债市“虚惊一场”,北向资金流出A股、中概股反弹

“顶配”政策利好在8月28日开盘拉动A股,上证综指一度反弹至3200之上,券商上演涨停潮,但随后涨势收窄,北向资金呈现净流出状态。

截至28日收盘,上证综指涨1.13%。在机构看来,历来印花税的下调都无法转变市场长期走势,经济基本面仍是关键,但监管层稳定市场的决心并不可忽视;债市可谓“虚惊一场”,当日,10年期国债活跃券230012收益率仅小幅上行1.75BP报2.585%,表现大幅强于预期。


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“从业者都想到2008年印花税下调时债市暴跌,所以昨天多数债券人士惴惴不安,但今天债市显得很淡定,2.6%上方买入的话安全边际仍较高。”某银行系资管机构债市投资经理对记者表示。

回调后债市多头伺机而动

受地产“认房不认贷”政策扰动,债市显著回调,上周债券市场利率多数收涨,其中1年期国债利率上涨1.06BP,5年期国债利率上涨2.17BP,10年期国债利率上涨0.41BP。

8月27日,财政部表示,为活跃资本市场、提振投资者信心,自28日起,证券交易印花税实施减半征收,债市从业者开始担心债市大幅回调。不过,28日,债市表现颇为淡定,10年期国债收益率收于2.585%附近。交易员对记者表示,开盘触及2.62%后有不少买盘进场。

南银理财研究部负责人王强松告诉记者,证监会连续放出IPO放缓、印花税减半等多个大招,预计债券市场面临一定调整压力,但如果10年长债下周能够调整至2.60%附近,则可以逢高买入。具体策略方面,他认为,票息策略和杠杆策略仍可为。因为近期收益率曲线变平,短端品种存单仍有相对性价比,资金偏紧的状态并非常态,且央行有降准的可能。中长期而言,地方政府的付息压力不小,中长久期地方债可能会下行以降低其债务负担,因此机构认为可以考虑其机会。

“历史数据来看,下调印花税对市场提振信心高峰在5个交易日左右,10个交易日后将回归基本面,因此未来基本面才是影响市场走势的关键因素。”他称。

过去两周,由于经济数据较弱,交易员持续加码做多债市,推动债券收益率快速下行。在央行下调MLF(中期借贷便利)利率的带动下,10年期国债收益率快速突破2.6%的阻力位,最低一度下到2.55%附近。中金公司当时表示,即便境外机构继续减持债市,预计配置型机构消化债券供给的难度也不大。在政策宽松预期下,三季度债券收益率可能出现加速创新低的局面,从而激发机构加久期的需求,10年期国债收益率年内可能逼近2.4%,目前仍有一定的空间。

尽管如此,由于收益率处于历史低位,仍有债券投资人士对记者表示了谨慎的观点。“如果出现超预期的政策,债市比较容易出现踩踏,10年期国债在2.6%以上可能安全边际更高一些。”

未来,经济基本面仍是主导债市的重要因素。整体来看,8月地产偏弱的局面没有改观,但其他需求指标未恶化。8月,30城商品房销售降幅在-27%附近,但8月居民出行、观影、汽车等消费数据尚可,出口航运价格略反弹,沥青装置开工率反弹背后基建有所提速。此外,7月工业企业经营数据继续磨底,利润降幅收窄,企业继续去库存。

对于接下来的政策预期,王强松表示,此前,5年期LPR报价并未跟随MLF利率调降,核心考量在维护银行息差和抵御坏账,机构预计存款利率仍会下调以维持银行息差。财政部安排了约1.5万亿元的特殊再融资债券,在地方债务限额内进行债务置换,有利于缓和地方债务的流动性风险。央行或设立SPV以提供流动性支持,市场有将此解读为央行扩表和数量宽松,相关动向值得关注。

北向资金持续流出A股

8月28日,A股整体大幅反弹,沪指高开回落涨1.13%,两市炸板率超70%,但北向资金净流出82.47亿元。受政策带动,热门中概股美股盘前普涨,蔚来涨近2%,百度、京东涨超1%,阿里巴巴、拼多多涨近1%。

受利好消息刺激,早盘,上证综指一度涨超5%,深成指涨近6%,创业板指涨近7%,随后震荡回落,午后三大股指涨幅收窄至1%左右,上证综指最终收于3098.64。地产股集体大涨,华远地产、南山控股、金科股份、珠江股份等涨停;券商股高开低走,锦龙股份、华鑫股份涨停,中信证券、中金公司、中国银河等近30股炸板,两市炸板率超70%。

2008年4月,中国宣布下调印花税,沪深300指数近乎涨停。数据显示,2022年,印花税征收总额为2759亿元,占总税收的1.66%;印花税从10BP下调至5BP后,总交易成本可节省约1380亿元,机构认为这对A股市场投资者而言意义重大。

“板块方面,金融券商无疑是印花税下调的最大受益者,此举可帮助促进个人投资者的交易频率。”景顺投资高级基金经理刘徽对记者表示,印花税下调的意义远不止为投资者节省一些交易成本,这更向市场释放出一个信号,即政策制定者非常关注中国股市,以提振投资情绪。如果未来需要,政府也可能出台更多支持性政策。

除了下调印花税,中国还宣布了其他支持性举措,例如收紧IPO节奏、放宽保证金融资要求,以及对大股东减持行为进行更严格的监管。这些举措有助于提升市场流动性,减少股票供应,从而利好中国A股市场的整体供需状况。刘徽认为,未来如有必要,中国政府或将推出更多支持性举措,例如延长交易时间、扩大公募基金投资范畴、银行理财产品购入股票等。

思睿研究首席经济学家洪灝对记者表示,杠杆交易在总成交量的占比继续从近期高点回落。从历史上看,该指标一直是一个有效的市场情绪指标,并且往往领先市场最长达3个月。 因此,尽管之前印花税下调的传言未能提振市场,其消息落实后情绪提振也可能是短暂的,但其政策信号不应被忽视。

目前而言,北向资金仍未出现回流迹象。8月成为年内外资净流出最大的一个月,月初至今累计净流出近800亿元,上周单周净流出224.2亿元。国际投行的数据显示,全球对冲基金在7月底后增加了2周的中国敞口,但市场涨幅在8月初的头两周内全部回吐,对冲基金再次成为净卖方,表明快钱暂时获利了结,而主动型长线外资的A股配置也持续处于低位。第一财经近期报道,经济基本面仍是关键,未来的地产销售能否好转、政策组合拳能否继续落地则是关键。

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