据证监会网站2月1日消息，全面实行股票发行注册制改革正式启动。交银施罗德产业机遇混合基金经理田彧龙表示，在注册制的背景下，将有越来越多的优质公司登陆资本市场，主动权益投资预计进入黄金期。

一部分观点认为，随着优质股票供给增加，会对原本“核心资产”造成分流，能够一定程度上缓解“基金抱团”现象。

但也有机构认为，全面注册制落地对于公募机构的影响其实并不大。

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泰达宏利基金对第一财经记者表示：“这次全面注册制落地本质是主板审核效率加快，发行与定价市场化，而上市的标准与门槛并未明显变化，我们预计未来IPO节奏仍将保持相对平稳，对市场供给冲击有限。”

优质股票供给增加、抱团“有所缓解”

一个不容置疑的事实是，优质股票供给的增加，的确能够缓解公募机构“持股集中度”的问题。

比如去年四季度随着疫情、地产、通胀均出现拐点，华夏复兴混合基金经理周克平在去年四季报中认为“热门抱团高景气方向将瓦解”。

持相同观点的还有银华新锐成长混合基金经理方建，他认为市场在2022年四季度中下旬发生了两大核心转变，“地产政策调整”和“防疫政策优化”。

这两大转变，使得新能源不再是“经济增长的稀缺亮点”及“资本市场的唯一焦点”。医药、地产及其产业链，疫情复苏链如消费、出行等行业逻辑与未来基本面都有明显改善，资金逐渐开始分流。

中金公司数据显示，截至2022年末，四季度基金头部重仓个股集中度持续下降，持股集中度降低于主要集中于头部10只个股，CR10和CR20分别环比下降0.69ppt（百分点）和0.83ppt，抱团效应持续下降。

“新半军”（新能源、半导体和军工）也不再是资本市场焦点，截至去年四季度末，医药和金融地产主题基金规模占比提升。2022年四季度高仓位均衡型基金共有2529只，规模合计30280.6亿元，规模相较上季度末上升2.1%；除低仓位基金规模有所下降外，各行业主题型基金规模均出现不同程度的增长，其中医药和金融地产主题基金规模提升幅度最大，在主动权益型基金中所占相应规模比例也有小幅提升。

那么，随着随着经济回暖，消费复苏，2022年度公募集中抱团的现象还会在2023年出现吗？

博时基金首席权益策略分析师陈显顺对第一财经记者表示，随着投资机会从收缩转向扩张，公募抱团现象将有所缓解。A股一直以来偏向景气度投资。过去几年景气向好的方向往往集中在某几个甚至某个行业，整体而言机会是收缩的，机构资金涌入少数景气预期向好的行业，表现出比较明显的抱团，抱团行业同时成为决定产品业绩的胜负手。

展望2023，在政策、经济预期向好，海外加息等分母端压力缓解的情况下，投资机会将是扩张的，基建、消费、科技成长等链条均有望取得较好的收益，机构资金也将不仅仅局限于少数行业。

但是具体抱团方向则并不能确定。

新时代财富研究院对第一财经记者表示，2020年的“团”是核心资产、2021年的“团”是新能源。那么2023年的“团”是谁，就仁者见仁智者见智了，是不是消费等核心资产，不同机构有不同的看法，不能一概而论。

“全面注册制对市场冲击有限”

仍旧有不少机构认为全面注册制并不能对公募机构的“抱团”有所影响。

东高科技高级投资顾问秦亮对第一财经记者表示，机构抱团的现象预计还将在很长时间内长期存在。经济回暖、股市复苏，市场交投更为活跃，参与者风险偏好也将抬升。作为公募的机构投资者，同样也会受益于市场的回暖，新基金发行规模也将水涨船高。而市场中真正吸引机构资金的优质、核心资产终究只是有限的一小部分，基金抱团的现象也会延续，只是集中度多少的问题。

从国外经验看，美股漂亮50虽然在上世纪70年代由于抱团而出现了一定的泡沫，但从更长期看，大多数漂亮50公司还是能穿越半个世纪的牛熊，表明优质的公司在抵御风险、为投资者创造长期回报的能力上还是值得肯定的。

“随着全面注册制实施，优质上市公司越来越多，抱团现象势必有所减弱。选股难度的增大，基金经理面临的选择更多，抱团会减弱，但不会消失成为历史。”新时代财富研究院表示。

他们认为，短期看抱团还会继续下去，只是相较于2020年极致抱团会有所减弱。当机构研究在差异性、专业化方面有所提升后，所关注行业和个股不再由于使用同一研究框架导致趋于一致后，那时候抱团或许会成为历史。

秦亮也表达了类似观点，从目前来看，抱团现象完全瓦解也不太现实，或者说过程上可能还需要一定时间。一方面是与我国资本市场开放程度有关。另一方面，公募基金抱团的影响因素很多，比如市场总体规模大小、上市公司数量、以及公募基金的总体数量和规模，还跟公募基金的制度有关。规则中有一条是，公募基金要有最低仓位的限制，就是不能完全空仓。那么当市场出现趋势性下跌时，机构资金往往会选择质地优良的蓝筹股避险，即使保证在最低仓位水平，也可能形成相对的抱团现象。

一个必须要注意的事实是，全面注册制的正式落地并不意味着短时间内股票供给会大幅增加。

在上市节奏方面，预计仍将维持相对稳定的发行节奏，不会出现扎堆上市、短期新股供给大量爆发的局面。

证监会在答记者问中也明确表示，将“科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展”。

据此，泰达宏利基金对第一财经记者表示：“这次全面注册制落地本质是主板审核效率加快，发行与定价市场化，而上市的标准与门槛并未明显变化，我们预计未来IPO节奏仍将保持相对平稳，对市场供给冲击有限。”

关键词： 全面注册制 公募基金 核心资产