6月13日，在“逆回购降息”落地后，备受关注的利率走廊上限——常备借贷便利（SLF）利率也在同日下调，隔夜、7天期、一个月期品种利率一次性下调10BP。

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市场分析认为，常备借贷便利利率也与逆回购利率联动调整，可以更好地实现各类货币政策工具协调配合，提振实体经济融资需求。政策已经在着手应对需求不足的问题，政策升温概率加大。

下调各期限SLF利率10BP

6月13日，央行公布SLF利率表，自13日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.75%，7天期品种为2.90%，1个月期品种为3.25%。

对比此前情况来看，隔夜、7天和一个月期SLF利率分别下调了10个基点。

为满足金融机构临时性流动性需求，2023年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共5.32亿元，均为隔夜期。期末常备借贷便利余额为5.3亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.85%、3.00%、3.35%。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示，在满足政策性银行和全国性商业银行等金融机构期限较长的大额流动性需求的基础上，将常备借贷便利利率与逆回购利率联动调整，可以更好地引导市场利率在合意水平附近波动，更好地维护市场流动性合理充裕，更好地实现各类货币政策工具协调配合。

SLF是央行在2013年创设的流动性调节工具，对象主要为政策性银行和全国性商业银行，是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。

目前，在我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：公开市场操作（OMO）利率与利率走廊、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）、存款准备金利率、上海银行间同业拆放利率（Shibor）。通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。

政策升温概率加大

“近期公布的多项数据显示，总需求不足仍然是当前经济运行面临的突出矛盾，在内需恢复情况尚不稳固和外需回落压力加大下，实体融资需求继续受到扰动，各项宏观政策仍需保驾护航。”中国民生银行首席经济学家温彬称。

偏弱的社融、信贷数据是对总需求不足的进一步验证。央行13日晚间最新发布的金融数据显示，5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，低于市场普遍预期；实体信贷新增1.21万亿元，同比少增6173亿元。

实际上，过去几天，金融市场消息不断：多家银行再度接连下调部分存款挂牌利率；13日早些，央行下调7天期逆回购利率10个基点，旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。

广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，社融数据偏低加大政策升温概率。偏弱的社融数据会对金融市场形成两种影响，一是继续影响对经济基本面的预期；二是会打开对政策的预期空间。过去两个月，市场主要定价的是前一逻辑，它表现为权益资产调整、债券利率下行。央行调降逆回购利率可能会助推后一逻辑的打开，对“政策空间”的定价过程正在兑现。政策已经在着手应对需求不足的问题，这一点预计会成为下一阶段市场定价的核心线索。

温彬认为，后续应继续保持政策的稳定性和连续性，强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

浙商证券首席经济学家李超预计，6月15日MLF利率将同幅度调降，进一步带动20日LPR报价下降，但或呈现期限非对称性。下半年仍有降准、降息的可能。

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