在美联储释放放缓加息的信号后，市场终于迎来了支持政策转向的实质性依据。最新通胀数据显示的物价压力放缓迹象令市场风险偏好迅速回暖，受加息预期推动的美元指数和美债收益率应声大跌，成长股卷土重来领衔三大股指迎来大幅反弹。

目前美股已经从10月创下的年内低位反弹超10%，道指距离牛市门口并不遥远，场外资金跃跃欲试，随着市场进一步消化预期，多头需要更多的支持。

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通胀降温美联储压力缓解

作为美联储眼前的最大挑战，今年以来多次引发市场恐慌的通胀数据终于迎来了超预期回落。美国劳工部称，10月美国CPI同比增长7.7%，创近一年来最低增速。作为美联储关注的未来通胀趋势衡量标准，不包含能源和食品的核心CPI同比增长6.3%，增速较9月创下的40年高位回落0.3个百分点。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，通胀放缓可能会继续，高峰已经过去，美联储加息的压力有所减轻。一方面，支撑去年和今年年初价格上涨压力的供给侧瓶颈正在缓解。另一方面，由于家庭正在恢复正常的购买习惯，在服务上的消费缓解了商品价格压力，疫情导致的消费者购买模式扭曲正在恢复。

有关美联储货币政策的定价迅速降温。2年期美债收益率上周四重挫超30个基点，创2008年9月以来的最大单日跌幅，基准10年期美债收益率也回落到3.81%，为10月初以来低位。联邦基金利率期货显示，在连续四次加息75个基点后，12月回落至50个基点的可能性已经升至80%以上。与此同时，资金押注美联储利率终点从此前的5.00%-5.25%下修至4.75%-5.00%，加息周期可能提前到明年一季度结束，随后进入美联储的政策观察期。

对于联邦公开市场委员会FOMC而言，目前依然不能掉以轻心。通胀对经济支柱消费的威胁仍在延续，美国密歇根大学11月消费者调查显示，信心指数重回年内低位。受访者对明年的通胀预期从上月的5.0%上升到5.1%。五年期通胀预期从10月份的2.9%升至3.0%。

美国银行研究所表示，面对物价上涨压力，10月份家庭可支配消费支出增长2.9%，低于9月份的3.2%。家庭的信用卡消费总额增长3.1%，低于9月份4.4%的同比增长。“ 因为低收入群体受到物价上涨的负面影响最大。”美银称。北方信托财富管理公司（Northern Trust Wealth Management）首席投资官尼克松（Katie Nixon）表示，消费者依然承受着压力，整体经济仍然非常脆弱。

施瓦茨向记者表示，未来美联储的政策路径离不开更多数据的支持。他分析道，最新CPI报告无疑令人鼓舞，但需要更多时间证明是时候放慢甚至停止节奏，因为不少美联储官员提到过更担心的是过早放松刹车。他提醒道，以前也看到过通胀周期的反复，2021年夏季在短暂放缓之后，价格指数再次大幅上涨。

施瓦茨认为，目前的情况下，美联储在12月的会议将会把加息幅度调整到50个基点，终点利率的上端指向5.00%。不过美联储将在下一次政策制定会议之前看到另一份CPI报告以及非农数据，这些都可能会对预期加息幅度产生影响。

利好渐消化市场挑战犹存

上周美股受到了中期选举和最新通胀数据两大风险事件的合力推动，纳指单周飙升超8%，创下3月以来的最大周涨幅，而标普500指数也刷新了6月以来最佳表现。

物价压力放缓无疑是最大利好。施罗德投资策略师诺卡利（Karim El Nokali）表示：“投资者正试图嗅出美联储鹰派的巅峰。这是一个极快的加息周期，也许我们已经接近尾声，这当然是市场所喜欢的。”他认为，虽然预计美联储将继续加息以应对通胀压力，但投资者正在权衡，在10月份通胀出现缓和迹象后，加息步伐是否会开始放缓。“我确实认为已经看到了通胀的顶端。”

相比之下，中期选举的影响正在消散。无党派预测和民意调查均显示，共和党很有可能赢得众议院多数席位，而民主党则已经保住参议院。分析人士指出，民主党不再一统国会至少会减轻有关对科技行业监管的担忧，抑制增加企业税的可能性，同时也意味着进一步政府支出受限，这有助于抑制通货膨胀。美国合众银行首席股票策略师桑德文（Terry Sandven）表示：“总体来说，金融市场对这种局面持欢迎态度，分裂的国会有望带来未来政策前景的变化。”

摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，美股未来几周应该会继续上涨。“可能还能走到感恩节，甚至可能到12月初，我认为目前涨势还没有结束。投资者在通胀数据公布前押错了方向，因此不得不调转方向。利率预期开始下降将有助于减轻成长股等较长久期资产的压力，进而推动股市的下一轮上涨。”

虽然有货币政策利好预期存在，但激进加息周期的经济压力对企业运营的影响或进一步显现，进而限制反弹空间。截至上周五，标普500指数中85%的公司公布了第三季度业绩。FactSet高级收益分析师巴特斯（John Butters）在一份报告中表示，累计有73家公司发布了第四季度指引，其中50家公司（68%）的假期指引未达到预期，高于5年和10年历史平均水平。 FactSet预计，标普500指数第四季度将出现同比收益下滑，如果这一预测保持不变，这将打破大流行时期以来连续八个季度盈利增长的趋势。

高盛首席股票策略师科斯丁（David Kostin）上周将标普500指数2023年的每股收益(EPS)增速预测下调至0，没有能源部门，标普500指数的利润率将低于2019年的水平。科斯丁预计，如果美国经济陷入衰退，预计标普500指数的每股收益将下降11%。目前高盛2022年和2023年标普500指数的年底目标水平分别维持在3600点和4000点不变。

诺卡利表示，他预计标普500指数未来可能会继续在3200至4100之间“波动”，因为乌克兰地缘政治前景仍然“阴暗”，通胀因素即使在下跌时也仍然“粘滞”。“很难看涨，因为估值不太令人信服。”他补充道，“我认为问题将是美联储愿意容忍什么样的通胀率，因为不太可能在短期内实现央行2%的目标。”

关键词： 中期选举